金融風(fēng)險(xiǎn)在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中占據(jù)了重要地位,因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)具有不同的模型,通過(guò)分析比較金融風(fēng)險(xiǎn)的不同類型可知,金融風(fēng)險(xiǎn)的作用主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)因素及影響對(duì)象兩方面。下面文章圍繞金融風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)研究,探索金融風(fēng)險(xiǎn)模型的建立及管理方式,以期對(duì)金融管理從業(yè)者提供相關(guān)幫助。
關(guān)鍵詞:金融風(fēng)險(xiǎn),建模管理,金融經(jīng)濟(jì)學(xué)
從經(jīng)濟(jì)改革至今,對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防和管理都是提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要手段,但是,現(xiàn)階段金融風(fēng)險(xiǎn)管理根本理論依然有待完善,社會(huì)對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的分析與討論過(guò)于片面,并且至今沒(méi)有一個(gè)相對(duì)完整的金融風(fēng)險(xiǎn)管理制度。為了提出一個(gè)完善且系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理方法,需要在了解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)建模,針對(duì)各個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)確定與之對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)以及負(fù)債,并且了解各個(gè)影響因素所呈現(xiàn)的數(shù)量關(guān)系,通過(guò)提升各個(gè)數(shù)量關(guān)系的規(guī)范性,實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。
一、金融風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理概述
金融風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)帶有不確定性,且存在于金融行業(yè)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素,常規(guī)的金融風(fēng)險(xiǎn)主要分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面。其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)主要包含戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn),虛擬經(jīng)濟(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)主要包含金融風(fēng)險(xiǎn)。為了避免各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融行業(yè)發(fā)展造成影響,需要通過(guò)建模的方式對(duì)其進(jìn)行管理,也就是金融學(xué)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理要放置于不同價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)上。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理需要以風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量為前提,也就是提取多少風(fēng)險(xiǎn)資本,其本身是靠風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量決定的。此外,風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量也是效率最高的利用資本,如果高估風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成資本浪費(fèi),低估風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)面臨破產(chǎn)。要保證風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量準(zhǔn)確性,需要做到以下幾點(diǎn):第一,風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別;第二,風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型精準(zhǔn)性。只有做好這兩點(diǎn),才能夠真正高質(zhì)量完成風(fēng)險(xiǎn)管理。
二、金融風(fēng)險(xiǎn)建模
1.易變性風(fēng)險(xiǎn)。所謂易變性風(fēng)險(xiǎn),即某風(fēng)險(xiǎn)元素自身所具備的不確定性出現(xiàn)改變,進(jìn)而在金融資產(chǎn)以及負(fù)債價(jià)值方面所形成的影響。接下來(lái)就將期權(quán)作為案例,對(duì)金融所派生出的產(chǎn)品易變性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,因?yàn)榭紤]到某股票期權(quán),將這只股票的價(jià)格S設(shè)為由幾何布朗運(yùn)動(dòng)進(jìn)行體現(xiàn)。公式:dS=αSdt+σSdz,在公式當(dāng)中,α與σ分別代表了股票收益率dS/S所指代的漂移系數(shù)以及易變性系數(shù),而期權(quán)價(jià)格C(S,t)則需要符合Black-Scholes期權(quán)定價(jià)方程要求:Ct(S,t)-rC(S,tg)+rSCs(S,t)+σ2S2CSS(S,t)/2=0以及合適的邊界條件,通過(guò)期權(quán)定價(jià)方程對(duì)期權(quán)價(jià)格進(jìn)行計(jì)算,并且了解易變項(xiàng)σ變化敏感度,即度量易變性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)Vega,也就是Λ=dC=dσ。
2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),即金融市場(chǎng)中綜合指數(shù)出現(xiàn)波動(dòng)在證券收益方面造成的影響。一般來(lái)說(shuō)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行體現(xiàn):E(R)=r+[E(RM)-r]β,在這一公式中,E(R)為某證券預(yù)期所得收益率;r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;E(RM)為證券市場(chǎng)綜合指數(shù)縮短額預(yù)期收益率;β則是一個(gè)常系數(shù)[1]。這一模型主要對(duì)證券所得預(yù)期收益率在市場(chǎng)中平均預(yù)期收益率方面的敏感水平進(jìn)行了體現(xiàn)[2]。
3.板塊風(fēng)險(xiǎn)。所謂板塊風(fēng)險(xiǎn),即由類似特征的一組證券,一般被稱作一個(gè)板塊,因?yàn)槭芤恍┫嗤淮_定因素影響,所以很容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。板塊風(fēng)險(xiǎn)能夠使用套利定價(jià)理論進(jìn)行體現(xiàn)。假設(shè)某板塊風(fēng)險(xiǎn)證券收益有P個(gè)要素對(duì)其造成影響,這時(shí)證券預(yù)期收益率便可以用公式進(jìn)行表示。在這一公式中,λk為因素k的風(fēng)險(xiǎn)貼水,而βk則是證券和元素k有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
4.利率風(fēng)險(xiǎn)。所謂利率風(fēng)險(xiǎn),即利率出現(xiàn)變動(dòng)在金融資產(chǎn)已經(jīng)負(fù)債價(jià)值方面所體現(xiàn)的影響。通常利率風(fēng)險(xiǎn)都由CIR模型進(jìn)行體現(xiàn),將即時(shí)利率r(t)符合隨機(jī)微積分方程要求。在這一公式中,k(θ-r)以及分別代表了漂移項(xiàng)以及擴(kuò)散項(xiàng),dz為標(biāo)準(zhǔn)Wiener過(guò)程,如果使用P(r0、t、T)代表到T時(shí)需要支付的1單位貨幣無(wú)息債券在t時(shí)利率是r0時(shí)所體現(xiàn)的價(jià)值,那么則將風(fēng)險(xiǎn)貼水設(shè)為,記,如此便有公式:P[r0,t,T]=A(t,T)exp[-B)(t,T)r0],通過(guò)該模型除了能夠?qū)o(wú)息債券的價(jià)格進(jìn)行計(jì)算,也可以獲得不同體現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),例如凸性與久期,其分別代表證券價(jià)格現(xiàn)行利率一階導(dǎo)數(shù)以及二階導(dǎo)數(shù)。
5.貨幣風(fēng)險(xiǎn)貨幣風(fēng)險(xiǎn)主要是通過(guò)匯率變動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),也被稱作匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率變動(dòng)在其中起著決定性作用,所以需要做好匯率動(dòng)態(tài)變化的預(yù)測(cè)工作,為此可以在其中引進(jìn)經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型。所謂經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型,如下公式所示:在公式中,st為美元對(duì)外幣匯率對(duì)數(shù),mt與是美元與外幣貨幣供給量對(duì)數(shù),和為美元與外幣實(shí)際收入對(duì)數(shù),it與為美元與外幣利率,t∈是擬合誤差。通過(guò)該模型的運(yùn)用,能夠組建影響因素和匯率風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系,進(jìn)而全面規(guī)避貨幣風(fēng)險(xiǎn),完成金融風(fēng)險(xiǎn)整體控制、優(yōu)化等相關(guān)工作。
三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理手段
1.針對(duì)其中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行建模。所謂風(fēng)險(xiǎn)因素,即一些生成不同金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)原因,其中主要涵蓋匯率、影響利率以及金融市場(chǎng)當(dāng)前發(fā)展動(dòng)態(tài)等諸多因素。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行衡量,能夠使用標(biāo)準(zhǔn)化的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行體現(xiàn),例如國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等以及股市綜合指數(shù)等[3]。確定風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)之后,要合理預(yù)估其中一些風(fēng)險(xiǎn)因素的變化規(guī)律,也就是擴(kuò)散系數(shù)和漂移系數(shù),使用隨機(jī)微積分方程體系其運(yùn)行模型,并設(shè)置度量風(fēng)險(xiǎn)因素的多個(gè)指標(biāo)。
2.明確資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值。
(1)風(fēng)險(xiǎn)因素直接對(duì)負(fù)債以及資產(chǎn)價(jià)值、收益率形成影響,對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和板塊風(fēng)險(xiǎn)而言,風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)對(duì)其造成影響,由此便可以將其轉(zhuǎn)變?yōu)獒槍?duì)負(fù)債或者資產(chǎn)價(jià)值所造成的影響;對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn),則要按照匯率能夠?qū)ζ髽I(yè)負(fù)債或者資產(chǎn)所造成的影響創(chuàng)建直接聯(lián)系。
(2)風(fēng)險(xiǎn)因素能夠?qū)ω?fù)債或者資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金量貼現(xiàn)率造成直接的影響,例如利率風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)所產(chǎn)生的這一類風(fēng)險(xiǎn),需要按照企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)特點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)以及負(fù)債今后所呈現(xiàn)的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)估,隨即通過(guò)金融所派生出的產(chǎn)品計(jì)價(jià)方程對(duì)其現(xiàn)值進(jìn)行計(jì)算。如此一來(lái),便可以分別獲得資產(chǎn)和負(fù)債和不同風(fēng)險(xiǎn)因素之間的聯(lián)系,進(jìn)而將呈現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解決。
3.優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)或負(fù)債。將企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)或者負(fù)債視為證券組合,利用優(yōu)化證券組合久期、凸性的方式得到一個(gè)理想的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。假設(shè)與分別指代企業(yè)預(yù)期久期、凸性,由此企業(yè)整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題便可以總結(jié)成為如下所示的非線性規(guī)劃:,m=1,2,…,M。在上述公式中,w1和w2是權(quán)系數(shù),W代表企業(yè)全部資產(chǎn)以及負(fù)債凈現(xiàn)值,常數(shù)與代表對(duì)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債持有量限制。
4.計(jì)算資產(chǎn)與負(fù)債久期和凸性。對(duì)金融延伸產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的過(guò)程中,通常會(huì)將期權(quán)價(jià)格中與股票價(jià)格相關(guān)的一階偏微分定義為Delta,二階偏微積分被定義為Gamma,期權(quán)價(jià)格與到期日相關(guān)的偏微分被定義為Theta,與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相關(guān)的偏微分則被定義為Rho[4]。以上所有指標(biāo)均體現(xiàn)了衍生債券價(jià)值在風(fēng)險(xiǎn)因素方面的敏感性,將以上相關(guān)定義延伸至莆田金融風(fēng)險(xiǎn)管理工作中,一般是使用負(fù)債或者資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素偏微分進(jìn)行體現(xiàn)。對(duì)所有資產(chǎn)、負(fù)債久期進(jìn)行定義,是現(xiàn)值相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素相關(guān)的一階偏微分,即。凸性是與風(fēng)險(xiǎn)因素相關(guān)的二階偏微分。由此可見(jiàn),企業(yè)凈資產(chǎn)久期與凸性分別是(i=1,2,…,N);(i,j,……,N),在上述公式中,αm代表第m中負(fù)債或者資產(chǎn)持有量。
四、結(jié)語(yǔ)
綜上所述,受各種金融風(fēng)險(xiǎn)因素改變的影響,不同的資產(chǎn)以及負(fù)債久期、凸性也呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)變化的特點(diǎn),基于此,需要結(jié)合實(shí)際情況對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化與解決。一方面,可以建立模型,通過(guò)數(shù)學(xué)模型的方式了解其中存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面,也可以采用相應(yīng)的管理方式,管理數(shù)學(xué)模型無(wú)法有效體現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等,從而使企業(yè)能夠長(zhǎng)久維持科學(xué)、合理的風(fēng)險(xiǎn)與收益架構(gòu)。
參考文獻(xiàn):
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[2]孫曉蕾,楊玉英,李建平.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)特征與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)差異性——以金磚五國(guó)為例[J].管理科學(xué)學(xué)報(bào),2014(11):57-68.
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